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花呗盈利模式(花呗盈利模式怎么样)

2022-09-16 23:09:12 来源：搜狐

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一、资产证券化参与主体

（1）原始权益人

重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司是蚂蚁花呗资产证券化融资业务的原始权益人（“蚂蚁小贷”），它是由蚂蚁集团百分之百控股。蚂蚁科技集团股份有限公司，（“蚂蚁集团”2020年7月更名前公司名为蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司“蚂蚁金服”）在2014年10月正式成立，最开始由推出“支付宝”而起步。蚂蚁花呗属于蚂蚁集团微贷板块中用于个人消费信用贷款的业务，与之类似的还有蚂蚁借呗，网商贷则是针对小微企业发放经营性贷款的借贷业务。支付宝作为蚂蚁集团最先推出也是应用范围最广的业务，其在功能上不断地拓展，应用场景也逐渐地增多，因此就为蚂蚁集团开展微贷业务提供了有利的入口。

微贷业务与支付宝支付板块是相互促进、相互成就的关系，芝麻信用和蚂蚁花呗的创建也为支付宝拓展信用支付场景提供了交易渠道，而支付宝也为蚂蚁花呗提供了巨大的数据支持，因为支付宝中汇集了大量用户的消费、生活、投资、收入信息，从这些数据中能够了解用户的消费借贷需求情况，以及用户的还款能力、还款信用，这使得蚂蚁集团在开展个人消费信贷业务时有了庞大的信息数据支撑。

蚂蚁小贷的经营范围涉及各种金融业务，在资产证券化融资领域拥有非常丰富的经验。在为消费者提供金融服务的同时，蚂蚁集团积累了大量流动性差的互联网消费金融资产，从而产生了巨大的融资需求。对于非金融企业，通常资金来源于两方面：第一方面为公司内部的股权资本，公司利润等；第二方面为银行借款（间接融资）、发行股票或债券（直接融资）等的外部融资。

在蚂蚁小贷想要融资时，由于其资本规模的约束，选择股权债权直接融资会限制公司的发展规模，采用银行间接融资的方式却会有相对较高的融资成本。在这种企业背景下，资产证券化融资可以激活那部分标准较低且不能在银行间市场和证券交易所买卖的互联网消费金融资产，增加融资途径，提高市场活力。

（2）计划管理人

蚂蚁花呗资产证券化融资项目的计划管理人为德邦证券有限公司（“德邦证券”）。德邦证券是一家全国性综合证券公司，也是中国最早一批的证券保荐机构和发行询价机构之一，于2003年5月15日成立，业务范围主要包括证券投资咨询、证券经纪、证券自营、证券承销和证券资产管理等。德邦证券有限公司在蚂蚁花呗资产证券化融资项目中负责回收资金然后再投资，以提高资本利用效率。

在德邦证券所有的经营项目中，资产管理业务开展不错，并且具有很强的盈利能力，短短几年，就已经在行业中位居前列，因此，资产管理业务是德邦证券目前的主营业务。证券领域做好风险控制是不容易但是非常重要的，通过对德邦证券近年发展的情况进行研究得知，其资产管理业务之所以能在短时间内发展迅速、规模不断扩大，根本原因在于其建立的风险控制措施较为完善。通过制定严格、全面的风险管理流程，包括：风险识别、风险度量、风险分析、风险防范、风险报告以及建立多层次的风险管理体系，使得该公司能够在变化多端的市场中稳中求进，能够在面临风险时有迅速有力的应对举措。

（3）资产服务机构

蚂蚁小贷既是原始权益人又是蚂蚁花呗的资产服务机构。前文也曾论述过，由于资产支持证券项目的原始权益人对项目的相关信息更为掌握，在进行后期的资产服务时更为便捷、有利，但是现在市场上也有引入专业的资产服务商的经营模式案例。作为资产服务机构，蚂蚁小贷承担着收取蚂蚁花呗项目中基础资产在经营中产生的本金和利息现金流的职能，对现金流的建立、保管进行总体负责，对过期欠账及时进行催收，确保资金能够按时、足额进入账户，也就是花呗项目的“管家”角色。此外，为了使投资人知悉掌握项目情况，得做到信息披露，也需要向投资人提供定期的财务报告，有利于平衡与投资人之间的信息不对称地位。

（4）托管人

蚂蚁花呗资产证券化融资项目的托管人为中信银行股份有限公司杭州分行，该行成立于1994年9月，是中信集团下属的上市银行，并在2004年8月，经证监会和银监会批准同意，获得证券投资基金托管人资格，在银行业评价较高。中信银行股份有限公司杭州分行按照法律法规相关规定和合同约定对花呗项目资产进行保管，有保证资产安全的义务，并在权限范围内监督花呗项目运行，同时也需要制定一系列的资产管理计划，在投资人和原始权益人之间起到资金桥梁的作用，也在一定程度上保障了投资人的收益权。

（5）持有人

蚂蚁花呗资产支持证券的持有人就是项目的投资人，其通过在证券市场上购入蚂蚁花呗资产支持证券，依法享有其持有证券的相关权利。

二、基础资产及特征

蚂蚁花呗的基础资产是由互联网消费信贷产生的本金与利息的未来现金流，不同于已有资产作为基础资产，未来现金流作为基础资产有其不同的特点：第一，不确定性。未来现金流指的是未来时间会产生的现金流，未来发生即代表着非现实性，对于现金流的具体情况只能进行预估而不能保证，并且实际情况可能与预估存在一定的差异；

第二，相对稳定性。虽然蚂蚁花呗是以大量的个人消费信贷资金汇集而成的资金池，地域和区间非常分散，在大量的消费信贷资产中，个体风险被分担到整体，在一定程度上使整体获得了一定的稳定性，发生集中违约情形的可能性就较低。蚂蚁花呗依托于蚂蚁集团多方面的数据作为支撑，以芝麻信用评分作为依据，在风险把控上有着较为完整的体系，因此基础资产的安全具有相对稳定性，信用等级较高；第三，持续预测性。由于消费信贷资产的相关情况在系统内会有历史记录，因此可以在各个阶段对其进行动态的预测，使预测结果更加准确。

三、产品交易结构与流程

蚂蚁花呗资产证券化融资业务原始权益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（“蚂蚁小贷”），由蚂蚁集团100%控股，由德邦证券有限责任公司任计划管理人，主要负责资产证券化融资项目资金的回收与再投资，中信银行杭州分行是托管人，负责监管资金的使用状况。在这个过程中上海新世纪信用评级投资服务有限公司需要客观公正地评价证券的信用状况，给出正确的信用评级。最终证券产品必须在中国证券登记结算有限责任公司进行登记并结算。

四、信用增级方式

蚂蚁花呗资产支持专项计划采用单一内部信用增级方式，方式包括：现金流超额覆盖和优先/次级结构。现金流超额覆盖指的是基础资产中尚未回收的资金金额要高于发行资产支持证券的面额，这样是为了提高资产支持证券的信用级别，保障投资人的收益安全。根据目前对蚂蚁花呗资产支持证券的未来现金流进行计算，现金流超额覆盖率达到了113.4%，信用增级措施是有效的。优先/次级结构是指根据风险收益原则对证券产品进行一定的标准划分，目前蚂蚁花呗证券产品分为三类：优先A级证券、优先B级证券和次级证券。

其中次级证券由原始权益人即蚂蚁小贷全部持有，这样也是可以实现内部信用增级，因为在这种结构中，优先A级证券与优先B级证券在收益分配中享有优先偿付权，在这两种证券的本金和预期可获得收益都被偿付之后，次级证券才可以受偿。此外，这种方式在一定程度上可以防止原始权益人在后期作为资产服务机构时可能发生的道德风险，因为如果在对基础资产进行管理时，入池资产标准信用程度过低，则会导致原始权益人自身所持有的次级证券无法受偿，最终风险损失自担。

这三类证券中呈现出这样的保护叠级，即优先B级证券保护优先A级证券，次级证券保护保护优先B级证券，将使得不同证券在投资时可能承担的风险予以划分，优先A级证券在三类证券中的信用评级最高，也就可能吸引更多的投资者。蚂蚁花呗证券项目在信用增级措施上只采取了内部信用增级的方式，这是因为采取外部增级方式会增加企业的融资成本和运营风险。如果采用第三方担保的方式则需要支付第三方较高额度的担保对价，即使会使资产支持证券的信用评级进一步增加，但蚂蚁花呗证券项目仍然选择了单一的内部信用增级方式来降低融资成本，这是基于对蚂蚁花呗证券项目前景的积极预测以及获取最大程度盈利的权衡考虑。

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